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186期丨惯性仍在,缓升持续

作者:霍潇杰    时间:



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上周,我们判断海外市场调整对国内影响有限,国内疫情虽有反复但不改基本面向好趋势,A股支撑有底,韧性十足,将延续中枢缓升的区间震荡走势。市场整体走势符合我们的判断。

本周,我们认为国内经济延续改善趋势,政策进入落地期,资金流入惯性仍在,A股市场有支撑,抱团短期将会持续。虽然中美关系和海外疫情扰动情绪,但市场仍将延续中枢缓慢抬升的区间震荡走势。

配置上,继续关注新旧基建、科技龙头以及受益于疫情反复的生物医药标的,此外关注券商龙头股的交易性机会。


— 研大势 —

丨国内经济延续改善趋势,政策进入落地期,A股市场有支撑。

❶ 国内率先控制疫情并复工复产,经济延续恢复改善。

5月工业增加值同比4.4%,固定资产投资同比3.9%,社会消费品零售总额同比-2.8%,叠加PMI及金融数据,均延续向好态势。

从目前高频数据来看,截至6月19日六大发电集团日均耗煤量超过65万吨,高炉开工率超过70%,均处于今年以来的较高水平,显示复工复产持续推进,经济基本面持续回暖。


❷ 政策进入落地期,助力经济修复。

上周国常会部署引导金融机构进一步向实体经济合理让利1.5万亿元,提出“综合运用降准、再贷款等工具”,预计降准将在近期落地。

市场流动性总体合理充裕,政策端聚焦宽信用和降成本,叠加专项债、特别国债发行,有助于经济基本面进一步修复。


❸ 资本市场改革提速,提升市场风险偏好。

上交所将于7月22日修订上证综指编制方案,为上证综指30年来首次重大调整,包括剔除被实施风险警示的股票、延迟新股计入时间等;上证科创板50成份指数亦将于7月22日收盘后发布。

叠加近期创业板、新三板改革正式落地,有助于提升市场风险偏好。


丨资金流入惯性犹在,市场抱团短期仍将持续。

❶ 资金流入惯性犹在。

北上资金近40日平均每日净流入逾20亿元,其中6月19日净流入182亿元。在没有外部风险的情况下,北上资金在较大单日净流入后将延续流入趋势。

富时罗素第一阶段纳A完成,主动配置资金也将流入。我们预计7、8月海外风险超预期恶化概率较低,资金净流入仍有惯性,7/8月规模将在500亿元/300亿元。

此外,公募基金加速募集,基于份额平移与开放后赎回的假设,5、6月主动股票型基金新发(1824亿元)会有80%比例形成有效份额,叠加考虑仓位、陆续建仓等因素,预计公募7/8月净流入400亿元/300亿元。


❷ 市场的结构性抱团仍将持续。

市场抱团、重仓的板块自3月底以来走势强劲,主要由于增量资金流入和较高的业绩确定性。

一方面,增量资金后续流入仍然有惯性;另一方面,经济压力仍在,业绩确定性更高的品种将会受到青睐。

从各板块EPS一致预期累计下修幅度来看,创业板指2020年下修幅度-2.8%,仍是下修幅度最低的板块,主要由于成长行业如医疗器械、非接触消费等业绩实现逆势增长。

我们认为,结构性抱团短期仍将持续。


丨中美关系和海外疫情扰动市场情绪,短期风险可控。

美国商务部上周表示,将允许美国企业与华为合作制定下一代5G网络标准,中美关系有所缓和;双方高层于夏威夷举行会谈,并表示继续保持接触和沟通。但随后,特朗普表示保留与中国“完全脱钩”的政策选项。

中美关系持续反复,但两国仍是“斗而不破”的状态,短期风险可控。

此外,海外疫情蔓延趋势仍在,美国新增确诊人数出现反弹,疫情也逐渐向部分新兴市场国家和欠发达地区蔓延,或延长中国外需修复的进程。


— 聊配置 —

丨市场仍将延续中枢缓升的区间震荡走势,关注三条主线的配置机会。

综上,我们认为国内经济延续改善趋势,政策进入落地期,资金流入惯性仍在,A股市场有支撑,抱团短期将会持续。虽然中美关系和海外疫情扰动情绪,但市场仍将延续中枢缓慢抬升的区间震荡走势。

配置上,可关注以下几条主线:

❶ 新旧基建和科技龙头仍是持续的投资主线。部分龙头标的H1业绩预告将发布,积极布局业绩超预期标的。

❷ 海外和国内局部地区疫情出现反复,生物医药板块如疫苗等将受益。

❸ 资本市场改革提速,关注券商龙头股的交易性机会。


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