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215期 回归慢涨,披沙拣金

作者:霍潇杰    时间:

上周,我们判断,A股市场在经历月初快速上涨后,将回归慢涨格局,配置型及调仓型资金将逐步配置高性价比板块。

 

本周,我们认为,国内外流动性仍将维持充裕,增量资金入市延续;散点疫情扰动经济,但基本面持续修复趋势不改。市场仍延续慢涨格局,资金将逐步配置高性价比板块。建议投资者继续关注顺周期及景气度向好的高性价比板块,同时关注港股的投资机会。

 

流动性维持充裕,增量资金入市格局延续。

【1】宏观流动性保持平稳上周五,央行开展5000亿MLF操作,对应到期的5405亿元MLF和TMLF,净回笼资金405亿元。MLF小幅缩量续作叠加12月社融继续减速,对宏观流动性预期产生扰动。但当前银行体系资金仍然充裕,DR007今年以来基本保持在2%以下水平,预计春节前仍有MLF操作,短期内货币政策大概率将保持平稳,并伴随基本面的修复逐渐回归常态。此外,上周美联储主席表示,不会迅速加息,现在也不是退出QE的时候。海外流动性将维持宽松。月底美联储会议即将召开,亦是观察海外流动性短期变化的一个重要窗口。

【2】市场流动性十分宽裕。我国居民可投资资产总规模突破200万亿元,在房住不炒以及居民金融资产配置需求提升的大背景下,居民储蓄正向权益类资产加速转化。截至1月15日,今年新成立基金的发行规模已超过2000亿元,创历史同期新高,国内爆款基金也频现日光。增量资金入市格局延续。

 

散点疫情扰动经济,但基本面修复趋势不改。

【1】散点疫情扰动经济,但一季度宏观经济高增趋势不改。12月进出口超市场预期,4季度贸易顺差达2120亿美元,创季度数据历史新高,在11月工业增加值增速和服务业生产指数增速较高的情况下,12月PMI仍维持在50以上运行,体现经济增速逐季恢复向好。近期国内局部地区疫情有所扩散,叠加寒潮侵袭,局部经济活动受到影响,或对经济数据带来负贡献,预计一季度经济增速或在15%左右,影响整体可控,不改高增趋势。

【2】上市公司盈利预计延续改善。截至1月16日,930家上市公司披露了2020年业绩预告,53%的公司业绩预增或扭亏。考虑到披露公司数量有限,年报情况有待进一步观察。但企业是经济活动的重要主体,结合已披露的宏观经济数据,预计微观企业盈利整体有望延续改善,不少个股也因业绩改善幅度超出预期而受到资金追捧。

 

投机性抱团逐步瓦解,资金逐步配置高性价比板块。

【1】投机性抱团逐步瓦解,新增及调仓资金将逐步配置高性价比品种。市场前期热门行业,如汽车、食品饮料等估值已处于历史高位。新增资金将更注重行业、个股基本面及估值合理性。同时,1月是机构集中调仓期,前期博弈心态和拉升重仓股的交易行为有所缓和,逐步转向布局2021、挖掘价值洼地股为主。因此,明显偏离基本面的投机性抱团逐步瓦解,资金将逐步配置高性价比品种。

【2】港股获南向资金持续净流入,“禁投令”整体影响较小。港股去年在全球范围内明显滞涨,估值具备较高吸引力。今年以来南向资金快速流入,截至1月15日累计净流入达1357亿港币(去年同期仅221亿港币),且单日净流入均超百亿。上周美国防部再次扩大中国企业“禁投令”名单,包括小米集团、中国国航等,或导致主被动资金被迫卖出,预计将有19亿美元被动流出小米集团。但随着南向资金影响力扩大,内资对中国核心资产的边际定价优势将进一步凸显,且长期看“禁投令”对企业基本面影响较小。

 

综上,我们认为,国内外流动性仍将维持充裕,增量资金入市延续;散点疫情扰动经济,但基本面持续修复趋势不改。市场仍延续慢涨格局,资金将逐步配置高性价比板块。建议投资者继续关注顺周期及景气度向好的高性价比板块,同时关注港股的投资机会。

 

【1】受益经济持续复苏的顺周期板块。全球需求回暖趋势确定,2021年国内经济将迎高点,继续持有顺周期主品种和有业绩支撑的龙头股,包括有色、银行、地产等。

【2】景气度向好且风险收益比高的板块,例如家电、军工、消费电子、半导体等。

【3】关注港股的投资机会。港股去年明显滞涨,估值具备较高吸引力,南下资金流入提速,关注受益估值修复的运营商等板块。

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