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238期 分化收敛,关注平衡

作者:霍潇杰    时间:


上周,我们认为,央行全面降准有针对性地对冲了经济基本面以及流动性的扰动,过渡行情延续。流动性预期改善,市场短期分化仍有惯性,但收敛时点也在临近。

本周,我们认为,宏观经济保持平稳,超预期下行的担忧消除;政策预期再修正,待政治局会议后才会重新凝聚共识。市场仍处在过渡期,前期极致分化的行情趋于收敛,风格将会再平衡。建议投资者关注军工等科技制造主线,上游资源品中低估值板块的阶段性配置机会,以及浦东“引领区”等主题。


宏观经济超预期下行担忧消除,政策预期再修正,待政治局会议重新凝聚共识。

【1】宏观经济保持平稳,超预期下行的担忧消除。近期,央行全面降准引发市场对实体经济运行的担忧,但上周公布的数据整体表现并不差。二季度GDP增长7.9%,两年平均增长5.5%,趋势上已形成稳中加固的恢复态势。其中,进出口数据远超市场预期,工业生产在高景气区间平稳增长,制造业投资继续向好,消费逐渐改善。虽然结构上看隐忧仍存,例如商品供给端存在冲击、分品类消费波动加剧、青年群体失业率明显偏高等,但经济总量依然保持平稳,未如市场担忧的明显偏弱。

【2】降准旨在防风险,政策预期待政治局会议后才会凝聚共识。经济未明显走弱,引发市场对政策目标的分歧。但从政策操作来看,难言全面宽松。7月流动性缺口约1.2万亿元,近期全面降准和缩量续作1000亿元MLF实际上基本覆盖了7月的流动性缺口。上周MLF操作利率维持不变,预计7月LPR利率也将保持不变。政策的目的更在于防范结构性风险,支持的重点也在中小企业。大宗商品大幅上涨抬升了企业成本,中下游尤其是中小微企业面临较大困难,青年群体就业等结构性矛盾凸显。而市场对政策的预期预计政治局会议后才会凝聚共识

【3】区域产业政策落地加快,加大经济支持力度。上周,浦东“引领区”政策正式发布。作为“深入实施区域协调发展战略”的重要抓手,浦东将在长三角一体化发展中更好发挥龙头辐射作用。全国碳排放权交易市场正式启动,市场化方式将有效激励企业节能减排。国家发改委亦联合制定碳达峰、碳中和顶层设计文件。区域产业政策频出,支持经济高质量发展。


过渡期极致分化有所收敛,市场风格再平衡。

【1】上市公司中报表现亮眼,工业、TMT板块盈利维持稳定高增速。截至7月15日中午,A股中报业绩快报/预告披露率38%。剔除两桶油后,全部A股/非金融板块二季度净利润增速分别为75%/81%,上半年累计净利润增速达到111%/130%。分板块看,上游工业品表现最为亮眼,带动整个工业板块盈利高增;TMT板块上半年盈利维持高增速。

【2】极致分化有所收敛,市场风格再平衡。上周,成交额前5行业的占比为48.1%,较前一周50%的水平有所下降,这也是集中度连续三周提升后的首度下降。两市成交额维持在万亿以上,前期走势偏弱的低估值板块上周显著领涨市场,反映了投资者对经济基本面和政策预期的分歧。而在平稳向好的宏观数据催化下,叠加7月下旬A股进入业绩预告披露的平静期,资金对越来越少的高景气板块抱团的极致分化将继续收敛,高景气板块进入轮动阶段,市场风格也将再平衡。


综上,我们认为,宏观经济保持平稳,超预期下行的担忧消除;政策预期再修正,待政治局会议后才会重新凝聚共识。市场仍处在过渡期,前期极致分化的行情趋于收敛,风格将会再平衡。建议投资者关注军工等科技制造主线,上游资源品中低估值板块的阶段性配置机会,以及浦东“引领区”等主题。


【1】科技+制造双重属性的板块。科技板块中报业绩高成长确定性高,军工趋势明确向好,盈利尚未充分反映在中报预告中。

【2】市场风格再平衡,关注上游资源品中低估值板块的阶段性配置机会。

【3】区域产业政策落地加快,关注浦东“引领区”等主题。

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